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石油天然气行业盈利风险情景解析(新闻)

发布时间:2021-11-26 10:40:06 阅读: 来源:书套厂家

石油天然气行业:盈利风险情景解析

石油天然气行业:盈利风险情景解析 更新时间:2011-2-26 10:22:23   投资提示:  中东/北非动荡对全球石油供应的影响仍难以预测,但投资者仍可以拆析导致心理层面恐慌的因素。在相对稳定的环境中,我们认为不必恐慌,外部油价中国大盘油气股业绩会稳步上升,而不是像2006-2008年那样大跌。同时,由于国内资源品定价改革仍会继续,一体化公司估值提升的可能性在不断提高。我们维持对中国石化A股和H股的“推荐”评级,目标价分别为12元人民币和11港元;重申对中国石油H股的审慎推荐评级,目标价12港元。同时我们还非常看好储量具有显著增长空间的中海油。在原油价格短期飙升至每桶150美元或更高的情形下,我们仍认为政府会通过退税或补贴来稳定一体化公司,特别是中石化的利润趋势,出现盈利大跌可能性仍不大。但值得注意到是,这一情形,如果真的发生,对整个全球经济和股票市场的负面影响可能不亚于石油行业。  理由:  根据目前的定价机制,在原油进口价格达到每桶130美元之前,发改委应至少维持炼油板块毛利在盈亏平衡附近。  由于目前中国炼厂仍普遍处于负毛利或零毛利水平,这一目标意味着出厂价和零售价将随原油价格上升而等幅上涨。在这一过程中,主要的行业敏感因素包括:1)政府对炼油板块盈利或亏损的容忍目标;2)销售毛利的变化;3)政府决定重新启动退税/补贴的时点和幅度。图表1列出我们的假设情景和相应的盈利变化范围。  乐观情况假设:1)当原油价格低于130元每桶时,政府继续等幅调价,销售毛利不受影响;2)当原油价格超过130美元每桶时,政府不再调价,一体化公司尽力提高批发毛利,以部分抵消炼油损失,政府通过退税/补贴承担50%的负担。悲观情况假设:1)当原油价格低于130美元每桶时,政府继续调价,但仅70%传导至下游消费者,销售毛利不受影响;2)当原油价格超过130美元每桶时,政府不再调价,销售毛利不变,政府拒绝对石油公司退税和补贴。

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